股價調整提供買入機會，繼續(xù)看好。近期由于股權激勵草案導致股價調整(增加當期成本)，我們認為這并不會影響公司中長期盈利的增長，且預計公司能通過規(guī)模擴張及成本控制消化激勵等成本的增加，從而實現(xiàn)未來業(yè)績的穩(wěn)定增長;預期公司未來大中客車行業(yè)增速仍將高于行業(yè)整體增速，未來3年公司市場份額將有望進一步提升，激勵計劃推出提供了業(yè)績增長的保障，在經濟下行背景下，公司是抗周期優(yōu)選投資標的，繼續(xù)看好。

　　5月客車銷量增速同比環(huán)比大幅回升，好于預期，關注9月之前校車需求的再升溫。5月客車銷量3870輛，同比環(huán)比分別增長31%和9%，好于預期;主要原因是出口訂單的實現(xiàn)(含除委內瑞拉出口訂單以外的訂單)。1-5月客車銷量17598輛，同比增長22.25%，1季度由于校車訂單的增長，導致銷量增速達到25.8%，預計2季度在去年較高基數上，增速仍能達到15%左右。9月開學前是校車采購的又一高峰期，校車有望進入又一需求高峰期。

　　產品結構繼續(xù)維持穩(wěn)定。5月大型客車2061輛，同比增長54%，中型客車1602輛，同比增長14%，大型客車銷量增速好于整體增速;1-5月大中型客車比重分別為46.7%和43.2%，結構維持穩(wěn)定。

　　繼續(xù)擴大產能說明公司看好客車需求增長前景。公司公告擬對節(jié)能與新能源客車生產基地進行技術改造，改造后將新增通用產能2萬臺/年(主要是生產傳統(tǒng)客車)，總投資14.33億元;擬在節(jié)能與新能源客車生產基地附近投資建設銷售管理與研發(fā)中心，總投資10.59億元，合計投資24.92億元。繼續(xù)擴大產能一方面是現(xiàn)有產能短缺，近幾年公司受產能限制主動放棄了部分客車訂單;另一方面說明公司看好大中客車未來需求前景。預計未來校車需求增速將遠高于客車行業(yè)整體增速，憑借龍頭地位、品牌、技術、營銷實力等，公司客車需求將能覆蓋產能擴張。短期內雖然由于投資增加導致新增折舊，但預計公司能通過規(guī)模擴大及成本控制消化新增折舊，實現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長。

　　財務與估值：維持2012-2013年EPS分別為2.25、2.76元，根據可比整車公司平均12倍PE估值，由于公司未來3年業(yè)績增長確定性強，我們認為給予公司12年13.5倍PE估值較為合理，對應目標價30.37元，維持公司買入評級。

　　風險提示;原材料成本上升影響盈利能力;地方政府校車執(zhí)行力度影響需求。